Makroekonomické události USA: Ve třetím čtvrtletí růst produktivity práce navýšen víc, než se čekalo, za druhý a třetí kvartál snížen růst mezd a tím i jednotkových pracovních nákladů víc, než se čekalo

Makroekonomický zpravodaj
  |  
07.12.2022
  |  
Josef Kvarda
Revize za třetí čtvrtletí přinesla ve Spojených státech amerických navýšení růstu produktivity práce. Současně byl snížen růst nominálních mezd ve druhém i třetím kvartálu a v součtu tak byl růst jednotkových pracovních nákladů snížen víc, než se čekalo. V USA mimo zemědělský sektor v třetím čtvrtletí 2022 mezikvartální změnou anualizovaným vyjádřením produktivita práce vzrostla 0,8 %, víc, než se čekalo, tedy 0,6 % resp. než bylo původně hlášeno, 0,3 % po poklesu 4,1 % v předchozím čtvrtletí. Při současném snížení růstu nominálních mezd tak jednotkové pracovní náklady adekvátně taky vzrostly méně, než se čekalo resp. než bylo původně hlášeno, tedy 2,4 %, když trh čekal jejich růst 3,1 % a původně byl hlášen růst 3,5 %. Jde i o pokles jejich růstu vůči předchozímu kvartálu, kdy rostly 6,7 %. Vzhledem k snížení růstu nominálních mezd a jednotkových pracovních nákladů na za druhý kvartál (v případě druhé veličiny z 8,9 %) tak je odchylka nižšího růstu mezd a jednotkových pracovních nákladů vůči očekávání za třetí kvartál ještě větší. V prvním pololetí 2022 produktivita práce ostře klesala, když recesi ekonomiky nenaplnil pokles trhu práce ale naopak jeho pokračující expanze. S tím pokračovalo i zrychlování růstu mezd a v kombinaci se slabostí produktivity práce i skokový růst jednotkových pracovních nákladů. Data nemění dlouhodobé trendy nižšího růstu produktivity práce stejně jako zesilujícího růstu mezd a jednotkových pracovních nákladů. Dlouhodobě produktivita práce pokračuje v mírném růstu, růst mezd sílí víc a proto s ním posiluje i růst jednotkových pracovních nákladů. V dalších kvartálech hospodářská recese sice tlačí na trh práce, ale pouze decentně, takže trendy prvního pololetí 2022 by v dalších kvartálech mohly v mírnější podobě pokračovat. V současném období silné inflace růst mezd silně předstihuje růst produktivity práce a sytí tak inflaci silnější, než je inflační cíl centrální banky Spojených států amerických Federálního rezervního systému 2,0 %. Proto Fed rychleji redukuje ultraexpanzi monetární politiky z éry kvantitativního uvolňování kvůli koronavirové pandemii s cílem zdražit peníze a přímo omezit poptávku, růst nákladů a zchladit tak inflaci k normálu. Vedle zvyšování úrokových sazeb redukce ultraexpanze monetární politiky nabývá podoby i kvantitativního utahování, tedy redukce bilance nakoupených cenných papírů ze zmíněného kvantitativního uvolňování.

USA: Produktivita práce mimo zemědělství (3Q 2022, anualizovaná mezikvartální změna, revize)

Skutečnost:   0,8 % 
Očekávání:     0,6 %
Předchozí:     0,3 % (3Q 2022, původní odhad), - 4,1 % (2Q 2022)

USA: Jednotkové pracovní náklady mimo zemědělství (3Q 2022,  anualizovaná mezikvartální změna, revize)

Skutečnost:   2,4 %
Očekávání:     3,1 %
Předchozí:      3,5 % (3Q 2022, původní odhad), 6,7 % (2Q 2022, revize z 8,9 %)

Rozbor: Revize za třetí čtvrtletí přinesla ve Spojených státech amerických navýšení růstu produktivity práce. Současně byl snížen růst nominálních mezd ve druhém i třetím kvartálu a v součtu tak byl růst jednotkových pracovních nákladů snížen víc, než se čekalo. 

V USA mimo zemědělský sektor v třetím čtvrtletí 2022 mezikvartální změnou anualizovaným vyjádřením produktivita práce vzrostla 0,8 %, víc, než se čekalo, tedy 0,6 % resp. než bylo původně hlášeno, 0,3 % po poklesu 4,1 % v předchozím čtvrtletí. Při současném snížení růstu nominálních mezd tak jednotkové pracovní náklady adekvátně taky vzrostly méně, než se čekalo resp. než bylo původně hlášeno, tedy 2,4 %, když trh čekal jejich růst 3,1 % a původně byl hlášen růst 3,5 %. Jde i o pokles jejich růstu vůči předchozímu kvartálu, kdy rostly 6,7 %. Vzhledem k snížení růstu nominálních mezd a jednotkových pracovních nákladů na za druhý kvartál (v případě druhé veličiny z 8,9 %) tak je odchylka nižšího růstu mezd a jednotkových pracovních nákladů vůči očekávání za třetí kvartál ještě větší. 

Hodnocení: Revize za třetí čtvrtletí přinesla ve Spojených státech amerických navýšení růstu produktivity práce. Současně byl snížen růst nominálních mezd ve druhém i třetím kvartálu a v součtu tak byl růst jednotkových pracovních nákladů snížen víc, než se čekalo. 

V prvním pololetí 2022 produktivita práce ostře klesala, když recesi ekonomiky nenaplnil pokles trhu práce ale naopak jeho pokračující expanze. S tím pokračovalo i zrychlování růstu mezd a v kombinaci se slabostí produktivity práce i skokový růst jednotkových pracovních nákladů. 

Data nemění dlouhodobé trendy nižšího růstu produktivity práce stejně jako zesilujícího růstu mezd a jednotkových pracovních nákladů. Dlouhodobě produktivita práce pokračuje v mírném růstu, růst mezd sílí víc a proto s ním posiluje i růst jednotkových pracovních nákladů. 

V dalších kvartálech hospodářská recese sice tlačí na trh práce, ale pouze decentně, takže trendy prvního pololetí 2022 by v dalších kvartálech mohly v mírnější podobě pokračovat. 

V současném období silné inflace růst mezd silně předstihuje růst produktivity práce a sytí tak inflaci silnější, než je inflační cíl centrální banky Spojených států amerických Federálního rezervního systému 2,0 %. Proto Fed rychleji redukuje ultraexpanzi monetární politiky z éry kvantitativního uvolňování kvůli koronavirové pandemii s cílem zdražit peníze a přímo omezit poptávku, růst nákladů a zchladit tak inflaci k normálu. Vedle zvyšování úrokových sazeb redukce ultraexpanze monetární politiky nabývá podoby i kvantitativního utahování, tedy redukce bilance nakoupených cenných papírů ze zmíněného kvantitativního uvolňování. 

Přehled všech aktualit

SFG
Stabilní investice pro dlouhodobý rozvoj vašeho portfolia