Události minulého týdne 12. - 18.9.: Dle WHO konec pandemie “v dohledu”, silná inflace ČR, pád indexů ZEW Německa, v USA jádrová inflace vzrostla a smíšená regionální ek. aktivita, globální alokace do akcií na minimu, letos pravidla kryptoaktiv bank

Makroekonomický zpravodaj
  |  
19.09.2022
  |  
Josef Kvarda
Podle světové zdravotnické organizace WHO je konec koronavirové pandemie v “dohledu”. Nebývalé optimistický pohled hlavní světové zdravotnické organizace potvrzuje snížení významu a dopadu pandemie na svět a globální ekonomiku. Spotřebitelská inflace České republiky měřená indexem spotřebitelských cen CPI sice klesla víc, než se čekalo, znatelně pouze ovšem díky pádu cen ropy resp. benzínu. Zůstává však velmi silná. Velmi slabé indexy ZEW ekonomického sentimentu současné situace i očekávání v září opět nečekaně silně klesly. Stále tak signalizují významné hospodářské ochlazení ke konci roku 2022 a k úvodu roku 2023. Spotřebitelská inflace Spojených států amerických podle indexu spotřebitelských cen v srpnu oslabila méně než se čekalo a jádrová inflace bez cen potravin a energií dokonce nečekaně silně vzrostla. Data zpochybnila očekávání počínající dezinflace vedla k prudkému poklesu cen akcií na americké burze. Nejnovější zářijová data regionální data ekonomické aktivity dle průmyslových firem dopadla smíšeně, celkově však stále potvrzují menší recesi hospodářství, navíc výhled pro závěr prvního kvartálu 2023 stále nevykazuje zlepšení. Globální manažeři svoje fondy odklánějí z akcií, jejich alokace je na historickém minimu. Nedůvěru vůči akciovým trhům dokládá i velká preference amerického dolaru, který je silný v dobách hospodářské nejistoty a problémů, sdělil navíc měsíční průzkum Bank of America. Globální regulátor má práci pravidel kryptoaktiv pro banky dokončit do konce tohoto roku.

Covid-19: Podle WHO je konec koronavirové pandemie “v dohledu

Podle Světové zdravotnické organizace (WHO) je konec koronavirové pandemie v dohledu. Svět podle WHO ještě nikdy nebyl v lepší pozici, aby pandemii ukončil. Podle agentury Organizace spojených národů počet úmrtí klesl na minimum od počátku pandemie z března 2020. Koronavir se země snaží začleňovat do svých rutinních léčebných a monitorovacích programů. Podle představitelů USA pandemie ještě neskončila, ale nové bivalentní vakcíny cílující subvarianty koronaviru omikron a původní kmeny jsou významným posunem v boji proti viru. Predikují, že jediná vakcína za rok druhu chřipkové vakcíny by měla poskytnout vysokou míru ochrany návrat země blíže normálu. Stanovisko instituce původně hojně kritizované, že koronavir za globální pandemii vyhlásila příliš pozdě s podtextem ústupků vůči Čínské lidové republice, kde pandemie poprvé vypukla a která se možná snažila původně nebezpečí bagatelizovat, má velký význam, i přes opakované významné erupce infekcí v Čínské lidové republice jde o nejoptimističtější prohlášení k pandemii od organizace. Příznivý vliv má globální vakcinace aplikovaná v bezprecedentně rychlém čase a vývoj nových léků i testování a promoření populace stejně jako směr mutací viru stáčejících se sice k plošným ale méně nebezpečným epidemiím. To vede k redukci hospitalizací a úmrtnosti. Pandemie si po dobu svého vzniku přibližně od roku 2020 vyžádala nečekaně plošný globální dopad s nákazou 606 mil. lidí s vysokou úmrtností, zabila globálně více než 6 milionů lidí a mírou hospitalizace ve velkých rozvíjejích ekonomikách Čínské lidové republiky, Indie, Brazílie, ale i ve vyspělých zemích a oblastech, jako je Evropa či USA. Pandemie vedle zaplavení a přetížení zdravotnických systémů zemí vedla k bezprecedentně prudké recesi hospodářství v důsledku opakovaných protipandemických opatření a uzavírek velkých částí ekonomik, stejně tak ovšem došlo k oživení ekonomik z recesí rychlostí dosud neviděnou s významnou pomocí extrémně uvolněných monetárních a fiskálních politik zemí světa. I dnes sledujeme důsledky pandemie např. v podobě produkčních omezení a silné inflace rovněž jako důsledek nízkých úrokových sazeb a stabilizace příjmů domácností i bilancí firem ze strany států. 

Makroekonomické události ČR: Spotřebitelská inflace (CPI) v srpnu oslabila víc, než se čekalo, pouze však kvůli pádu cen ropy, zůstává velmi silná

Inflace měřená indexem spotřebitelských cen CPI v České republice v srpnu oslabila víc, než se čekalo. I tak zůstává velmi silná, navíc pokles byl tažen pouze pádem cen ropy resp. pohonných hmot. Průměrná inflace v srpnu vyrostla na 11,7 % z 10,6 % v červnu. Inflace roste značně nad horní limit tolerančního pásma České národní banky 1 - 3 % jejího inflačního cíle 2 %. Index CPI meziměsíčně vzrostl méně silně, než čekal trh 0,4 % po růstu 1,3 % v červenci, trh čekal jeho o silnější růst 0,8 %. Meziroční růst spotřebitelských cen tak nečekaně klesl z maxima za posledních téměř 30 let, tedy od prosince 1993 (18,2 %) 17,5 % v červenci na 17,2 %, trh čekal jeho zvýšení na 17,7 %. V srpnu ceny pohonných hmot klesly o téměř 10 %. Největšími tahouny meziroční inflace zůstávají kategorie Bydlení, voda, energie růstem 22,9 % a příspěvkem k celkové inflaci 6,0 procentních bodů, ceny kategorie Potraviny růstem 19,6 % a příspěvkem k celkové inflaci 3,5 procentního bodu, ceny kategorie Doprava růstem 19,1 % a příspěvkem k celkové inflaci 2,0 procentního bodu, ceny kategorie Stravování a ubytování růstem 24,1 % a příspěvkem k celkové inflaci 1,4 procentního bodu, ceny kategorie Rekreace a kultura růstem 12,3 % a příspěvkem k celkové inflaci 1,1 procentního bodu, ceny kategorie Odívání a obuv růstem 18,8 % a příspěvkem k celkové inflaci 0,8 procentního bodu, ceny kategorie Bytové vybavení, zařízení domácnosti, opravy růstem 13,3 % a příspěvkem k celkové inflaci 0,8 procentního bodu  a ceny kategorie Ostatní zboží a služby růstem 11,1 % a příspěvkem 0,7 procentního bodu. Inflační tlaky ze zahraničí dané hlavně válkou na Ukrajině a omezeními nabídky sice trvají, na trzích však jsou známky jejich ústupu. Není jisté kdy a jak by se případný pokles inflačních tlaků ze zahraničí promítl příznivě poklesem inflace v ČR. Rovněž bez výraznějšího ochlazení domácí poptávky, ekonomiky, trhů práce a nemovitostí ČNB riskuje rychlé obnovení inflační spirály. Inflace stále sílí, současně ale její kulminace již je blízko stejně jako počátek jejího delšího klesajícího trendu. Vzhledem k její vysoké výši, silným inflačním tlakům a nebezpečí, že podkladové inflační tlaky budou přetrvávat déle a že během klesající inflace její inflační jádro bez cen energií a potravin může dále růst s odkotvením inflačních očekávání, tedy vzhledem k tomu, že předpokládaný pokles inflace od druhého pololetí 2022 nemusí být dostatečný a banka nemusí mít inflaci pod kontrolou ČNB může dále zvyšovat úrokové sazby do momentů jasných signálů inflačního trendu. I když by inflace měla od druhého pololetí klesat, stále bude dlouho nepřiměřeně vysoká a banka ji potřebuje dostat pod kontrolu. Inflace zůstává stále velmi silná a pokud nedojde k jejímu markantnímu snížení, zvýšení úrokových sazeb bude výraznější. ČNB se obává odkotvení inflačních očekávání a trvalejšího růstu inflace. 

Makroekonomické události eurozóna: Velmi slabé indexy ZEW ekonomického sentimentu očekávání i současné situace v září dále nečekaně výrazně klesly 

Indexy ZEW sentimentu ekonomických očekávání i současné ekonomické situace Německa v září ze srpnových velmi slabých hodnot dále klesly, tentokrát výrazně. Velká slabost současné ekonomické situace i výhledu pro konec prvního kvartálu roku 2022 se tak opět značně prohloubila. Očekávání jsou již na úrovni minim posledních 4 velkých krizí Evropy, níže než dluhová krize let 2010 - 2012 a vypuknutí koronavirové krize začátkem roku 2020 a klesla k úrovním dna světové finanční a hospodářské krize 2008 - 2009. Podle institutu pesimismus ekonomických expertů (jejichž odpovědi tvoří průzkum) v září ostře vzrostl v případě současné ekonomické situace a čekají, že se v příštích 6ti měsících bude dále značně zhoršovat, o dost víc, než čekali v srpnu. “Perspektiva nedostatku energií v zimě učinila očekávání ještě více negativnější pro velké oblasti německého průmyslu. Navíc růst v Číně je posuzován méně příznivě. Poslední statistická data již ukazují pokles nových zakázek produkce a exportů,” sdělil prezident institutu ZEW Achim Wambach. Data jsou stále velmi zatížena Ukrajinskou krizí, jejíž začátek (koncem února) v březnu vyvolal historicky rekordní pád ekonomických očekávání (ještě víc než způsobil úder koronavirové pandemie na jaře 2020) blízko k minimům ze začátku pandemie. Index ZEW sentimentu ekonomických očekávání Německa oslabil 6,6 bodů na - 61,9 bodů z - 55,3 bodů v srpnu, trh čekal jeho o něco menší pokles na - 60,0 bodů. Index ZEW sentimentu současné ekonomické situace Německa rovněž oslabil, navíc silně, 12,9 bodů na - 60,5 bodů z - 47,6 bodů v srpnu, trh čekal jeho o dost méně výrazný pokles na - 52,2 bodů.  

Makroekonomické události USA: Spotřebitelská inflace v srpnu oslabila méně, než se čekalo, jádrová inflace překvapivě silně vzrostla

V srpnu ve Spojených státech amerických silná spotřebitelská inflace (měřená indexem spotřebitelských cen) oslabila méně, než se čekalo. Důvodem jen drobného meziměsíčního růstu spotřebitelských cen je další prudké oslabení hlavního tahouna rok velmi silné inflace, cen energií resp. benzínu. Její rovněž robustní jádrová složka bez cen potravin a energií překvapivě silně vzrostla hlavně silným růstem cen kategorií bydlení resp. nájmů. Inflační data značně překračují hladinu 2 % cíle centrální banky USA Federálního rezervního systému, která proto utahuje monetární politiku. Index spotřebitelských cen CPI meziměsíčně nečekaně vzrostl 0,1 %, trh čekal naopak jeho malý pokles 0,1 % po jeho stagnaci v červenci. Jeho meziroční růst klesl méně, než se čekalo na 8,3 % z 8,5 % % v červenci, trh čekal jeho větší pokles na 8,1 %. Index spotřebitelských cen CPI bez cen potravin a energií meziměsíčně vzrostl o dost nad očekáváním ekonomů, tedy 0,6 %, nad očekáváním trhu 0,3 % po jeho růstu 0,3 % v červenci. Na meziroční úrovni jeho růst vzrostl víc, než se čekalo, tedy na 6,3 % z 5,9 % v červenci, trh čekal jeho menší růst na 6,1 %. Fed čeká, že silná inflace kvůli zdražování ropy a náběhu produkčních kapacit napjatých s oživením poptávky s otevřením ekonomiky během dlouhé koronavirové pandemii během tohoto roku ještě zůstane vysoká, měla by se ale snižovat. Fed útlum své ultraexpanzivní monetární politiky, nejprve v podobě redukce kvantitativního uvolňování, od března i zvyšováním úrokových sazeb a od června i redukcí bilance nakoupených cenných papírů během kvantitativního uvolňování (tedy kvantitativní utahování) centruje hlavně podle trvalého a silného růstu inflace.

Makroekonomické události USA: Index současné ekonomické aktivity Fedu New Yorku v září vzrostl překvapivě prudce, recese přes mohutné snížení trvá, tlaky kapacit a inflace slábnou, podobně vyznívá i výhled pro první kvartál 2023 

Dle firem zpracovatelského průmyslu zprávy Empire State zpracovatelského průmyslu Fedu New Yorku index současné obecné ekonomické aktivity v září k srpnu vzrostl překvapivě prudce. Recese ekonomické aktivity ale přes její mohutné snížení ze silné na minimální úroveň trvá. Trh čekal snížení poklesu ekonomické aktivity pouze na solidní tempo. Tlaky kapacit a inflace slábnou. Podobně vyznívá i výhled pro první kvartál 2023. V srpnu index klesl nejsilněji od vypuknutí koronavirové pandemie na jaře 2020, současně šlo o druhý nejsilnější pokles v historii sledování tohoto ukazatele a na minimum od tohoto milníku. Hodnota patří k nejslabším v historii indexu. Index překvapivě silně vzrostl na - 1,5 bodů z - 31,3 bodů v srpnu, trh čekal jeho silný vzestup ale jen na - 13,0 bodů. V roce 2021 růst ekonomické aktivity, inflačních tlaků a tlaků na produkční kapacity firem sílil ve spojitosti s otevřenější ekonomikou USA s pokračující ultraexpanzivní monetární a fiskální politikou. Letos ekonomický růst a investiční aktivita včetně kapacitních a inflačních tlaků slábnou, když poryvy koronavirové pandemie stále znamenají produkční omezení komponentů a materiálů, nabídky pracovních sil a silnou inflaci, kvůli níž stahuje svoji podporu centrální banka Spojených států amerických, Federální rezervní systém ve spojení s růstem úrokových sazeb. Tlaky na kapacity včetně silného trhu práce a inflace ale zůstávají robustní. Nepříznivý vliv má i Ukrajinská krize. 

Makroekonomické události USA: Index současné ekonomické aktivity Fedu Philadelphie v září klesl o dost víc, než se čekalo do pásma recese, tlaky kapacit a inflace slábnou, podobně vyznívá i výhled pro první kvartál 2023 

Index současné obecné ekonomické aktivity dle průmyslových firem Federální rezervní banky regionu Philadelphie (včetně jejich půlročního výhledu) v září k srpnu klesl o dost víc, než se čekalo do pásma recese. Pozitivem dat je však další pokles tlaků kapacit a inflace. Podobně vyznívá i výhled pro první kvartál 2023. Menší růst obecné ekonomické aktivity dle průmyslových firem regionu ze srpna tak v září přešel do jejího menšího poklesu, trh čekal jen zmírnění tohoto růst ekonomické aktivity. Index tak nečekaně silně klesl na - 9,9 bodů z 6,2 bodů v srpnu, trh čekal jeho pokles jen na 2,8 bodů. Pohledem průmyslových firem oblasti na jejich hospodaření ve srovnání se srpnem značně zesílil pokles nových zakázek z malé na solidní rychlost. Růst cen těchto firem znázorňující inflační tlaky je stále robustní, avšak poslední dobou vykazuje značné zmírnění. Rychlost růstu cen vstupů klesla ze silného tempa na solidní a rychlost růstu cen vlastní produkce vzrostla a zůstala solidní. Růst zaměstnanosti těchto průmyslových firem meziměsíčně značně klesl, zůstal však solidní. Půlroční výhled obecné ekonomické aktivity dle těchto firem pro úvod roku 2023 sice meziměsíčně vzrostl, ale stále pouze v pásmu menší recese. Půlroční výhled jejich nových zakázek otočil z menšího poklesu do drobného růstu. Pro stejné období pak průmyslové firmy oblasti pohledem své aktivity čekají opět silný růst jejich cen vstupů a vlastní produkce, v obou případech méně, než předchozí měsíc. Výhled oživení zaměstnanosti se vůči srpnu lehce snížil. Meziměsíčně se značně snížil výhled investic z optimistické do mírné polohy. Obecně a celkově, zpráva ve Spojených státech amerických naznačuje útlum ekonomické a investiční aktivity i s tlaky na kapacity firem včetně trhu práce a růstu cen, které ale mají zůstat robustní. Zvyšování úrokových sazeb kvůli silné inflaci a Ukrajinská krize naznačují pokles ekonomického růstu a aktivity. 

Akciové trhy“Supermedvědí” alokace manažerů fondů do globálních akcií na historickém minimu (průzkum Bank of America)

Manažeři fondů jsou v “supermedvědí” náladě s průměrnou alokací do hotovosti v nejvyšším objemu od roku 2001. Alokace fondů do globálních akcií jsou na historickém minimu. Vyplývá to z měsíčního průzkumu Bank of America globálních manažerů za září. Průzkum navíc ukázal návrat k náladě “zkázy a temna” po srpnovém vydání, kdy investoři uváděli medvědí náladu, ale nikoliv tak apokalyptickou. Průzkum zpovídal 212 manažerů dohlížejících na 616 mld. USD aktiv v období 2. - 8.9. Podle Bank of America 72 % dotázaných očekává slabší ekonomiku v roce 2023. Nejvytíženějšími obchody jsou dlouhé pozice na americký dolar, vlajkovou loď v dobách globální nejistoty a potíží. Naopak investoři se straní akcií typicky rostoucích v dobrých časech. Průzkum zjistil, že investoři měli rekordně “podvázané” pozice v akciích. Čisté procento investorů uvádějících nadvážení akcií bylo - 52 % ve srovnání s - 26 % v srpnu, což je ještě níže, než během finanční krize. 

Kryptoměny: Bankovní kapitálová pravidla pro kryptoaktiva do konce roku

Globální Basilejský výbor bankovních regulátorů ke konci roku dokončí práci na robustních pravidlech toho, jak banky musí odkládat kapitál ke krytí kryptoaktiv ve svých bilancích. Sdělilo to těleso s pravomocí dohledu nad Basilejským výborem. “V případě kryptoaktiv, členové opakovali důležitost nastavení robustního a prudentního regulatorního rámce bankovních expozic do kryptoaktiv, které podpoří odpovědné inovaci při zachování finanční stability,” stojí v prohlášení Skupiny guvernérů centrálních bank a vedoucích představitelů supervize (GHOS). "GHOS uložil Basilejskému výboru finalizací tohoto rámce kolem konce tohoto roku."

Přehled všech aktualit

SFG
Stabilní investice pro dlouhodobý rozvoj vašeho portfolia